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加强通胀预期管理至关重要

作者/整理:最新老虎机娱乐平台 来源:互联网 2019-12-05

  日前,央行发布的2019年第三季度中国货币政策执行报告明确指出,当前,我国经济保持平稳发展的有利因素较多,三大攻坚战取得实质性进展。但全球经济下行压力加大,主要经济体货币政策空间有限,外部不确定不稳定因素增多。国内经济下行压力持续加大,内生增长动力还有待进一步增强,未来一段时间需警惕通胀预期发散。笔者认为,市场对当前经济走势以及通胀情况一定要客观辩证地看待,也更需要倚重加强通胀预期引导来警惕并预防通胀预期发散。

  一般而言,在理论上,根据价格传导规律,PPI会对CPI有很大影响。因为PPI反映生产环节的价格水平,CPI反映消费环节的价格水平。整体价格水平的波动一般先出现在生产领域,然后通过产业链向下游产业扩散,最后波及市场上流通的消费品。以工业品为原材料的生产,即工业品价格向CPI的传导途径为:从原材料到生产资料再到生活资料。但实际上,PPI对CPI的传导受到多重因素的影响,如产品的市场供求关系、竞争程度、科技进步等因素。为此,我们通过考察其历史数据走势发现,第一,PPI对CPI的传导存在一定的滞后性,PPI的变化也不会全部传导到CPI,甚至PPI的涨跌也不一定引起CPI对应的涨跌。比如,在PPI的上涨中,如果生产资料先上涨而生活资料后上涨,表明涨价是由工业生产端传导至消费需求端,在消费需求并不旺盛的情况下,PPI的上涨难以快速传导至CPI,如1999年PPI生产资料价格大幅上行但生活资料价格平稳,CPI并未显著上行。而如果生活资料先涨价,而生产资料后涨价,表明涨价是由消费需求传导至工业生产,也意味着下游的消费需求较为旺盛,则PPI的上涨能够快速传导至CPI,如2006年PPI生产资料价格上涨带动CPI的显著上行。

  第二,PPI对CPI好像并不一定发生先后传导,甚至可能会出现分化。比如,今年11月9日国家统计局公布的数据显示,10月CPI同比上涨3.8%,创下2012年2月以来的新高;而10月PPI却同比下降1.6%,连续6个月下滑。CPI向上、PPI向下,出现了明显的走势分化,这似乎有违价格传导规律,于是引发了市场对经济出现滞胀的担忧和判断。

  这里先说“分化”走势缘何会出现?一是只因数据来源不同。我国CPI构成可划分为食品、非食品消费品和服务品三个大类,涵盖了所有第一、第二、第三产业的价格信息。我国PPI的构成不同于很多发达国家的做法,国家统计局将其划分为生产资料与生活资料两个大类,其中并不直接包含第三产业(服务品)的价格信息。CPI比PPI多出的服务品项目,是导致CPI与PPI走势分化的原因之一。二是CPI与PPI的交叠部分,即CPI“非食品消费品”和“PPI下业”,恰恰对各自的拉动力量最为有限,这是造成CPI与PPI走势出现分化的原因之二。三是服务品价格并未纳入PPI统计,因此,在经济转型期,CPI与PPI更加容易产生分化。

  再说“胀”的问题。当前CPI上升,只是由于猪肉价格引起的结构性价格上涨,并非全面通胀,刨去猪肉价格大幅上涨因素,CPI环比仅上涨约0.1%,而且,今年以来CPI月度同比涨幅基本处于2%至3%的区间,从1至10月整体来看,CPI同比上涨2.6%,仍在年初预定的3%左右的预期目标内。所以,整体还是比较平稳。因此,这个“胀”就不成立。

  接下来看“滞”,滞就是指经济停滞。市场以及一些专家是从国家统计局给出的今年以来GDP连续走低以及10月份最新PPI、PMI指数等得出的结论。但实际上,经济持续走低或经济下行压力大与经济出现停滞是根本不同的概念,甚至所处环境以及影响因素也不太相同,所以,不能一概而论,更不能张冠李戴。

  实际上,判断我国经济形势一定要有战略眼光,不能简单地把CPI和PPI两个指标在个别月份的表现作为判断通胀、通缩或滞胀的唯一依据,更不能根据一两个指标短期波动就得出长期趋势性的结论。就PPI因素而言,尽管PPI连续6个月同比下降,但环比还是略有回升;与生产供给相关的生产资料价格指数持续下跌,但反映工业消费品需求的生活资料价格则保持上涨态势,而且前三季度PPI与去年持平,说明前三季度工业品出厂价格走势是平稳的。这些特征与通缩时价格全面持续下跌的状态有着本质的不同。

  再看今年以来,尽管PPI同比涨幅回落并由正转负,但煤炭、钢铁等工业产品的价格仍然处于相对高位,工业企业仍有盈利空间。从国际情况看,目前,多个国家都在实施宽松的货币政策,将对国际大宗商品价格形成一定的支撑,加之世界经济和国际贸易放缓,大量资金避险取向抬升,可能推高对贵金属的避险需求,这些国际因素都将对国内PPI抬升起到一定的支撑作用。

  从一定意义上讲,通胀预期是一种心理预期,并不是真正的通胀,但它能影响人们的行为。一旦消费者和投资者形成强烈的通胀预期,就会改变消费和投资行为,造成通胀螺旋式上升,推动形成实际通胀,进而影响经济和社会稳定。因此,管理通胀预期不能有丝毫松懈。可以说,与所有的预期管理目的一样,通胀预期管理是将通胀预期对实际通胀的助推作用减到最小。但要明白,管理通胀预期与防止通胀是两个不同的概念,管理通胀预期的目标,是为了平滑价格总水平的波动,避免通胀和通缩的交替出现,使经济运行的环境尽可能稳定,以及避免因预期而产生恐慌性的群体性行为。防止通胀则是政府采取财政政策或货币政策或二者兼而用之,以及相应的收入政策、指数化政策以及供给侧的产业政策、贸易政策等措施,将通胀率控制在既定目标范围内。尽管如此,但通胀预期和通胀之间还是存在着密切的联系。为什么会产生通胀预期而不是通缩预期,这一定是经济生活中所表现出来的一系列现象是朝着通胀方向发展变化的,比如,原先是个别消费品价格上涨,后来发展成普涨,这就是一个由预期推动人们的购买行为,购买行为扩张再引发预期膨胀的一个循环。通胀问题最怕预期失控,而要实现对通胀预期的有效管理,首要就是保证民众相信政府有能力遏制通胀上涨势头和有效化解通胀压力。

  下一步,加强通胀预期引导,防止通胀预期发散,首先就是要着力加强与市场的沟通。以市场沟通为主要方式的预期引导,其优势就在于操作成本较低,且能够借助于信息的迅速传播更快地影响公众预期,让市场对经济走向以及即将出台的政策有一定的预判,这就需要加强与市场主体的沟通。必要时,重要政策出台前应向社会公开征求意见,增强政策透明度,还要尊重市场规律,充分考虑市场的承受力和投资者诉求,避免造成大幅波动。

  11月12日,李克强总理在经济形势专家和企业家座谈会上在听取意见建议后指出,今年以来,经济运行保持在合理区间,城镇新增就业提前实现全年目标,中国这么大的经济体在高基数上中高速平稳增长,本身就是进,成绩来之不易。这些指示精神加强了与市场的沟通与交流,坚定了做好通胀预期引导工作的信心。其次,认真研究并推出预期引导和管理政策。这项工作对接下来的通胀预期引导乃至经济发展会起到非常重要的前瞻性作用。李克强总理在座谈会上强调,要保持宏观政策稳定,更有效运用好宏观政策逆周期调节工具;完善财政、货币、就业、区域等政策;多措并举稳定农业生产,加快恢复生猪生产,多策并举确保市场供应,抑制部分产品价格过快上涨势头等。

  还有,日前央行发布的2019年第三季度中国货币政策执行报告指出,继续实施好稳健的货币政策,创新和完善金融宏观调控,加强逆周期调节,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。妥善应对经济短期下行压力,同时坚决不搞“大水漫灌”。注重预期引导,防止通胀预期发散。

  上述这些政策动态的发布,能够让投资者对未来明确方向,敢投资,让消费者敢消费,让企业家有信心,对充分激发全社会的活力和创新力起着重要的作用,这本身就是预期引导和管理政策应当产生的效果。再次,关键还是要确保经济高质量发展。在CPI和生活成本不断上升的情况下,提高人们的收入水平成为缓解通胀预期的重要手段。而收入水平的提高倚重经济高质量发展。一定要加强对实体经济特别是小微、民营企业支持,强化科技创新和科技进步,持续开展双创和互联网+,提升新动能对经济的支撑力,加快发展先进制造业,促进经济高质量发展。还要强化收入分配改革力度,建立职工工资正常增长机制,不断增加农民收入,加强对垄断行业的薪酬制度改革等。同时,完善就业优先政策体系,继续做好支持企业稳岗、拓展就业空间等工作,强化重点群体就业服务,保持就业大局稳定,这也是稳定通胀预期、高质量发展经济的战略保障,必须加紧抓好,抓出成效。